Lekce 14

Zdravé peníze

"Nejprve musím," řekla si Alenka při tom bloudění lesem, "narůst zas do správné velikosti; a potom se musím dostat do té krásné zahrady. To bude myslím nejlepší."

Nejdůležitějším poznatkem, který jsem si z Bitcoinu odnesl, je, že z dlouhodobého hlediska mají tvrdé peníze přednost před měkkými. Tvrdé peníze, označované také jako zdravé peníze, jsou jakákoli celosvětově obchodovaná měna, která slouží jako spolehlivý uchovatel hodnoty.

Přiznejme, že Bitcoin je stále mladý a volatilní. Kritici budou tvrdit, že neukládá hodnotu spolehlivě. Argument volatility se však míjí účinkem. Volatilita se dá očekávat. Trhu bude chvíli trvat, než zjistí spravedlivou cenu těchto nových peněz. Také, jak se často žertem zdůrazňuje, je založena na chybě měření. Pokud uvažujete v dolarech, neuvědomujete si, že jeden bitcoin bude mít vždy hodnotu jednoho bitcoinu.

“Nezbytnou podmínkou smysluplné spravedlivé ceny peněz je pevná peněžní zásoba nebo zásoba, která se mění pouze podle objektivních a vypočitatelných kritérií.” Fr. Bernard W. Dempsey, S.J.

Jak nám ukazuje rychlá prohlídka hřbitova zapomenutých měn, peníze, které se dají natisknout, se natisknou. Zatím žádný člověk v historii nedokázal tomuto pokušení odolat.

Bitcoin se zbavil pokušení tisknout peníze důvtipným způsobem. Satoshi si byl vědom naší chamtivosti a omylnosti - proto zvolil něco spolehlivějšího než lidskou zdrženlivost: matematiku.

Vzorec zásoby Bitcoinu

Tento vzorec je sice užitečný pro popis nabídky Bitcoinu, ale ve skutečnosti ho nikde v kódu nenajdete. Emise nových bitcoinů probíhá algoritmicky řízeným způsobem, a to snižováním odměny vyplácené těžařům. Výše uvedený vzorec slouží pouze k rychlému shrnutí toho, co se odehrává pod pokličkou. Co se skutečně děje, lze nejlépe vidět na změně odměny za vytěžený blok. Ta je vyplácena každému nálezci platného bloku, k čemuž dochází zhruba každých 10 minut a snižuje se vždy po přibližně čtyřech letech.

Vzorce, logaritmické funkce a exponenciály nejsou zrovna intuitivní na pochopení. Konceptu tvrdých peněz by se dalo lépe porozumět, pokud se na něj podíváme jiným způsobem. Jakmile víme, kolik něčeho je, a známe-li, jak těžké je to vyrobit nebo sehnat, okamžitě pochopíme hodnotu takové věci. To, co platí pro Picassovy obrazy, kytary Elvise Presleyho a stradivárky, platí i pro fiat měnu, zlato a bitcoin.

Tvrdost fiat měny závisí na tom, kdo má pod palcem příslušné tiskařské stroje. Některé vlády mohou být ochotnější tisknout velké množství měny než jiné, což povede ke slabší měně. Jiné vlády mohou být ohledně tisku peněz více restriktivní, což vyústí v tvrdší měnu.

Před zavedením fiat měn byla tvrdost peněz určena přirozenými vlastnostmi věcí, které jsme za peníze používali. Množství zlata na Zemi je omezeno fyzikálními zákony. Zlato je vzácné, protože srážky supernov a neutronových hvězd jsou ojedinělé. Přísun zlata je omezen, neboť jeho těžba je poměrně náročná. A poněvadž se jedná o těžký prvek, je většinou ukryto hluboko pod povrchem.

Zrušení zlatého standardu dalo prostor nové realitě: k přidání nových peněz stačí pár kapek inkoustu. V našem moderním světě vyžaduje přidání několika nul k zůstatku na bankovním účtu ještě menší úsilí: stačí zmáčknout klávesu a přehodit několik bitů v počítačích bank.

“Jedním z důležitých aspektů této nové reality je, že instituce jako Fed nemohou zkrachovat. Mohou si vytisknout libovolné množství peněz, které pro sebe mohou potřebovat, a to prakticky s nulovými náklady.” Jörg Guido Hülsmann

Výše načrtnutý princip lze obecněji vyjádřit jako poměr “zásob” a “přítoku”. Zjednodušeně řečeno, zásoba vyjadřuje, kolik dané věci aktuálně existuje. Pro naše účely je zásoba měřítkem současné nabídky peněz. Tok je to, kolik se jich vyrobí za určité období (např. za rok). Klíčem k pochopení zdravých peněz je porozumění tomuto poměru zásoby a toku. (Dále budu používat také anglické výrazy “stock” a “flow” a jejich vzájemný poměr “stock-to-flow ratio” - český překlad mi připadá velice kostrbatý, pozn. překladatele)

Výpočet poměru zásob a toku peněz u fiat měny je obtížný, protože množství peněz závisí na tom, jak se na ně díváte. Můžete počítat pouze bankovky a mince (M0), přidat cestovní šeky a šekové vklady (M1), přidat spořicí účty a podílové fondy a některé další věci (M2), a dokonce k tomu všemu přidat vkladové certifikáty (M3). Dále se způsob, jakým se toto vše definuje a měří, v jednotlivých zemích liší, a protože americký Federální rezervní systém přestal zveřejňovat čísla pro M3, budeme se muset spokojit s peněžní zásobou M2. Rád bych si tato čísla ověřil, ale nezbývá nám, než se spolehnout na údaje Fedu.

Zlato, jeden z nejvzácnějších kovů na Zemi, má nejvyšší poměr stock-to-flow. Podle údajů US Geological Survey bylo dosud vytěženo něco přes 190 000 tun. V posledních několika letech se ročně vytěží přibližně 3100 tun zlata.

Na základě těchto čísel můžeme snadno vypočítat, že poměr zásob a toku zlata je přibližně 61: 190 000 tun / 3 100 tun = ~61.

Nic nemá vyšší stock-to-flow ratio než právě zlato. Proto bylo zlato až dosud nejtvrdšími a nejzdravějšími existujícími penězi. Často se říká, že všechno dosud vytěžené zlato by se vešlo do dvou olympijských plaveckých bazénů. Podle mých výpočtů bychom potřebovali takové bazény čtyři. Možná je nutné toto přirovnání aktualizovat, nebo se olympijské bazény zmenšily.

Na řadu přichází Bitcoin. Jak pravděpodobně víte, těžba bitcoinu je v posledních letech v kurzu. Je to proto, že se stále nacházíme v raných obdobích těžařských odměn, kdy jsou těžební uzly za své výpočetní úsilí odměňovány velkým množstvím bitcoinu. V současné době se nacházíme v éře odměn číslo 4, která začala v roce 2020 a skončí na začátku roku 2024, pravděpodobně v květnu. Zatímco nabídka bitcoinů je předem daná, vnitřní fungování Bitcoinu umožňuje pouze přibližné datování. Přesto můžeme s jistotou předpovědět, jak vysoký bude jeho stock-to-flow. Pozor, spoiler: bude vysoký.

Jak vysoký? Inu, je jasné, že Bitcoin bude nekonečně tvrdý.

Vizualizace zásob a toků pro USD, zlato a Bitcoin

V důsledku exponenciálního poklesu odměny za těžbu se sníží přísun nových bitcoinů, což povede k raketovému nárůstu stock-to-flow poměru. V roce 2020 Bitcoin téměř dostihl zlato, aby jej za další čtyři roky překonal opětovným zdvojnásobením své solidnosti. K takovému zdvojnásobení dojde celkem čtyřiašedesátkrát. Díky síle exponenciál klesne za 50 let počet ročně vytěžených bitcoinů pod 100 a za 75 let pod 1 bitcoin. Globální pramen, jenž představuje emise nových bitcoinů odměnou za vytěžení bloku, vyschne někdy kolem roku 2140, čímž se produkce bitcoinu fakticky zastaví. To je běh na dlouhou trať. Pokud toto čtete, jste pořád ještě na začátku.

Rostoucí poměr stock-to-flow Bitcoinu v porovnání se zlatem

Jak se bitcoin přibližuje nekonečnému poměru stock-to-flow, stává se nejzdravějšími penězi naší existence. Nekonečnou solidnost je těžké překonat.

Z ekonomického hlediska je úprava obtížnosti pravděpodobně nejdůležitější složkou Bitcoinu. Obtížnost těžby závisí na tom, jak rychle se nové bitcoiny těží*. Právě dynamické přizpůsobování obtížnosti těžby nám umožňuje předvídat budoucí nabídku bitcoinu.

(* Ve skutečnosti záleží na tom, jak rychle se najdou platné bloky, ale pro naše účely je to totéž jako “těžba bitcoinů” a bude to tak po příštích 120 let.)

Jednoduchost algoritmu pro úpravu obtížnosti by mohla odvádět pozornost od jeho hloubky, ale právě tato úprava obtížnosti je skutečnou revolucí einsteinovských rozměrů. Zajišťuje, že bez ohledu na to, jak velké nebo malé úsilí je vynaloženo na těžbu, zůstane kontrolovaná nabídka bitcoinu zachována. Bez ohledu na to, kolik energie kdokoli do těžby bitcoinu vloží, se, na rozdíl od každého jiného zdroje, jeho celková odměna nezvýší.

Stejně jako E=mc² určuje univerzální limit rychlosti v našem vesmíru, úprava obtížnosti udává univerzální peněžní limit v Bitcoinu.

Nebýt této úpravy obtížnosti, byly by již všechny bitcoiny vytěženy. Nebýt této úpravy obtížnosti, Bitcoin by pravděpodobně nepřežil už ve svých počátcích. Tato vlastnost je tím, co zabezpečuje síť v době emise. Je něčím, co zajišťuje stabilní a spravedlivou distribuci nových bitcoinů. Je to termostat, který reguluje měnovou politiku Bitcoinu.

Einstein nám ukázal něco nového: ať na objekt tlačíte sebevíc, v určitém okamžiku z něj už větší rychlost nedostanete. Satoshi nám také předvedl něco nového: ať už budete toto digitální zlato kopat jakkoli usilovně, v určitém okamžiku z něj nebudete schopni získat více bitcoinů. Poprvé v historii lidstva máme peněžní statek, jehož, ať se snažíte sebevíc, nebudete schopni vyrobit více.

Bitcoin mě naučil, že zdravé peníze jsou naprosto zásadní.

    Hlouběji králičí norou